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美联储的秘密——扩表速度超经济总量

2017年05月18日 19:05中金网
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摘要:在今年4月8日,美联储前任主席沃尔克、格林斯潘、伯南克和现任主席耶伦,“四世同堂”在纽约联袂出席座谈会,进行了一场跨越美联储37年历史的经典对话。

  05月18日讯, 在今年4月8日,美联储前任主席沃尔克、格林斯潘、伯南克和现任主席耶伦,“四世同堂”在纽约联袂出席座谈会,进行了一场跨越美联储37年历史的经典对话。

  从沃尔克法则、格林斯潘之谜,到伯南克QE救赎,以及现在的耶伦加息困境,这个决定全球货币金融周期甚至政治经济格局的货币权力中心,也正面临着一场史无前例的艰难抉择:对内面对着格林斯潘之谜的困扰,与对外面对着特里芬难题的挑战,美元加息已经陷入一个进退两难的困境。

  面对这个困境,伯南克令人惊讶的又一次提到了财政政策(此前不久他曾建议中国采用财政政策解决三角难题);而耶伦,这个如鸽似鹰的女主席,则让人大跌眼镜又令人意味深长的提到“缩减FED的资产负债表”。

  在这个历史交汇的经典对话场合,这样的提法绝非心血来潮,而是似乎在向市场传递某种信号——在加息这个价格工具进退两难的尴尬处境下,通过配套性的数量型工具,即通过量价工具组合,或许可以找到货币政策回归正常化和重塑美元信用体系的解决之道。而资产负债表的调整,也将开启新的美元货币政策周期,其背后具有较深的政策逻辑和政治及地缘博弈含义。

  2014年10月,美联储宣布结束资产购买计划,退出量化宽松政策,货币政策回归常态化路径。2015年12月,美联储进行2006年6月份以来的首次加息,并于2016年12月、2017年3月两次分别将联邦基金目标利率上调25个基点,进入新一轮加息通道。

  与进入加息通道相比,美联储是否会对资产负债表收缩更是引起了全球市场广泛而深刻的关注,此举将在更大程度上影响全球经济、金融的发展格局。

  扩表速度超经济总量

  比如说在2008年,源于美国的国际金融危机爆发。为稳定国内经济、金融体系,美联储通过购买国债、MBS等方式,实行多轮“量化宽松”政策,合计购买各类资产3.6万亿美元,向市场上注入大量流动性,资产负债规模急剧扩张。

  在2007年年末,美联储资产还不到9000亿美元,在实施第一轮“量化宽松”的2008年年末,增至22409.46亿美元,增长150%以上。在第二轮“量化宽松”结束的2011年,美联储资产同比增长了20.84%。实行第三轮、第四轮“量化宽松”的2013年,美联储资产同比增长了38.71%。当前美联储资产攀升至4.45万亿美元以上,自2008年以来至2016年的年均增长速度达到19.6%。

  从二战后的历史看,2008年以来也是美联储资产负债规模扩张的最快时期。在2008年,美联储资产与GDP的比值为0.154,2014年上攀至20世纪50年代以来的最高点0.262,美联储资产负债规模的扩张速度远超同期经济总量的增长速度。

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