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耶伦化身“鸽派女王”美元坐上过山车 大熊市或已来临!

2017年07月13日 11:11中金网
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摘要:隔夜,被视为可能是任期内最后一次在国会露面作证的美联储主席耶伦其言论再度引发了市场剧烈波动,一个月前还大展鹰姿的她,此次再度化身“鸽派女王”,其有关低通胀以及“利率不必调升那么多就可达到中性”的表态被市场解读为偏向鸽派

  07月13日讯,隔夜,被视为可能是任期内最后一次在国会露面作证的美联储主席耶伦其言论再度引发了市场剧烈波动,一个月前还大展鹰姿的她,此次再度化身“鸽派女王”,其有关低通胀以及“利率不必调升那么多就可达到中性”的表态被市场解读为偏向鸽派,令9月加息概率大幅下降,这引发美元指数短线剧烈震荡,最低下挫至95.50,随后又反弹至95.98,之后再次冲高回落;美元/日元一度跌破113.00,尾盘收跌0.68%;美国国债收益率从盘初的2.35%左右跌至2.30%,道指涨逾100点,创收盘纪录新高。

耶伦

  耶伦鸽派姿态打压加息预期

  美联储主席耶伦周三(7月12日)在为美国众议院金融服务委员会准备好的书面证词中表示:“经济前景总是存在相当大的不确定性,例如,通胀对资源利用率的收紧将会在何时以及作出多大的反应就有不确定性。”

  她表示,美国经济强劲到足以允许美联储继续其逐渐收紧政策计划,但通胀相对较低和中性利率偏低可能给了美联储放缓这一进程的余地。

  耶伦还说道,考虑到当前的预估,联邦基金利率“可能不必进一步升得太多”,就能达到既不鼓励也不妨碍经济活动的中性水平。有分析师指出,较低的中性利率或许意味着减少加息次数。

  Amundi Pioneer投资组合经理Paresh Upadhyaya评论称:“这一讲话非常鸽派,她暗示美联储可能接近结束收紧过程,这实际上是第一次听她这么说。”

  耶伦证词要点:

  通胀:美联储密切关注通胀进展,通胀对经济状况的反应是一大不确定因素。通胀率低于目标,最近有所下降,部分原因在于有些项目价格出现异常下滑。美联储很可能在低通胀的情况下仍然退出刺激。经济看似处于聘雇、支出和投资的良性回圈,“应多少能使资源使利用进一步增加,进而促进薪资和物价更为强劲增长。”

  缩表:F预计今年开始缩表。资产负债表的适当规模取决于一些未知因素,包括银行准备金的未来需求。

  这表明,如美联储一如共识于9月开始停止再投资,那么其缩减资产负债表的过程将如下图所示:

  加息:利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。当前经济路径料为进一步加息提供合理根据,未来几年需要额外的渐进式加息。

  经济:尽管经济增长缓慢,但得益于稳定的家庭消费及企业投资近来跳增,就业岗位持续增加,经济现正也正受到海外强劲的经济条件的支撑。预计未来几年经济继续温和增长。

  耶伦的讲话给加息预期泼了一盆冷水。金融博客Zerohedge撰文指出,市场重点关注的一句话是:“因以历史标准衡量当前中性利率相当低,联邦基金利率不必调升那么多就可达到中性政策立场。”耶伦会否是在警告称,如果美联储真的开始感到担忧,美联储的点阵图即将被下修至远低于3.0%的最终利率?

  不过,耶伦给自己留了一些回旋余地。耶伦称,“因我们也预计当前令中性利率受到抑制的因素将随着时间而减弱,接下来几年进一步渐进加息以维持经济扩张和通胀回升至我们的2%目标可能是合适的。即便如此,委员会继续预计联邦基金利率更长期中性水平可能仍将低于此前几十年的水平。”

  联邦基金期货隐含利率显示,美联储9月加息的概率下降到12%左右,年底前上调的概率则跌至约50%。

  北欧斯安银行(SEB)研究团队周四发布报告称,从隔夜的听证会可以看出美联储目前处于观望模式。尽管如此,该行目前坚持9月加息的预期。

  报告显示:“但是,如果通胀疲弱继续,我们可能会将加息预期推迟至12月,除非美联储暗示他们将更多地关注收紧劳动力市场并忽略通胀。这样来看,未来几个月的通胀数据对下一次加息时机非常重要。”

  业内人士指出,隔夜耶伦至少在通胀和中性利率描述的措辞方面,流露出了明显的鸽派倾向。耶伦表示,美国经济稳健程度足可以让美联储加息并开始缩减庞大的资产负债表,不过低通胀和中性利率偏低可能让美联储的转圜余地缩小。随着耶伦任期将在明年2月结束,这可能是耶伦在国会的最后一次露面。而耶伦隔夜似乎也暗示出自己无意在明年进一步连任的态度。有外媒指出,从对议员的回答中,耶伦隐约透露自己不会再明年连任美联储主席。

  耶伦在听证会上对众议院金融服务委员会的成员表示,“我绝对打算做满我的任期,在这个问题上,当前我真的还没有到了必须进一步思考的地步。”

  美联储领导人由美国总统提名,需经由参议院批准。特朗普(Donald Trump)总统有机会重新整合货币当局的领导,在耶伦和副主席费希尔(Stanley Fischer)的任期都将在明年结束的情况下,总统特朗普将有机会来对美联储的领导层进行洗牌。

  据美国政治新闻网站Politico周二(7月11日)援引四名知情消息人士报导称,前高盛(Goldman Sachs)总裁、现美国白宫国家经济委员会主任科恩(Gary Cohn)是耶伦美联储主席职务的主要候选人。

  美元熊市或到来?

  在耶伦证词文稿发布后,美元剧烈波动,在最初上涨后又跌至盘中低点,美国国债上涨,收益率曲线变陡。美元/日元一度跌破113.00,兑很多G10对手货币走低。

  Silicon Valley Bank的高级外汇交易员Minh Trang表示,早些时候美元下跌是受到耶伦关于通货膨胀走弱、逐步加息和资产负债表的评论影响,耶伦言论的激进程度不及FOMC近期的鹰派言论。

  他认为,美元对耶伦讲话的负面反应可能不会进一步扩大,最近几周美元走势疲弱之后可能已经进入稳定阶段。

  不过,PGIM Fixed Income首席投资策 略师和全球债券负责人Robert Tipp在三季度前景报告中称,美元弱势可能预示更大的下跌。

  Tipp在报告中写道,短期内,美元跌势可能会暂停,但尽管如此,美元进入多年熊市的概率看来正在上升。如果欧元强势持续,可能会支持那些近期兑美元升值的货币,包括新兴市场和商品出口国货币。

  CPI和零售数据料再掀风暴

  北京时间周五20:30,美国将公布CPI通胀和零售销售数据,预计将对加息预期产生重大影响。

  野村证券(Nomura)资深市场策略师Tomoaki Shishido在耶伦讲话之前就指出,他认为,相比耶伦作证,定于周五公布的美国CPI数据可能更为重要。

  他说道:“如果美联储评估认为2月至5月CPI疲软是暂时的,那么美联储将会推进其计划。否则,一些美联储决策者将会希望修订原计划。”

  接受外媒调查的经济学家的预期中值显示,美国6月季调后消费者物价指数(CPI)月率料上升0.1%,未季调CPI年率料上升1.7%。

  FTN Financial利率策略师Jim Vogel表示,当前的情势使得即将出炉的通胀数据风险升高。他说道:“对于这是否只是统计上的问题,还是这种情况将持续下去,人们会感到相当不安。”

  此外,调查还显示,美国6月零售销售月率料上升0.2%,上月为下降0.3%;6月核心零售销售月率料上升0.1%,此前5月也为下降0.3%。

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