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人民币暴涨 境内美元为何反现结构性短缺?

2017年09月08日 16:34中金网
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摘要:延续8月底以来的强劲升势,人民币兑美元在进入9月的六个交易日里最大涨幅已逾2.5%。这不仅强力瓦解着两年来的人民币贬值预期,也在制造着结构性的美元紧缺。

  延续8月底以来的强劲升势,人民币兑美元在进入9月的六个交易日里最大涨幅已逾2.5%。这不仅强力瓦解着两年来的人民币贬值预期,也在制造着结构性的美元紧缺。

人民币

  一方面,企业的存量结汇消耗着银行的美元存款;另一方面,即期市场人民币节节攀升导致美元空头积聚,增加了在掉期和拆借市场补充美元头寸的需求,近两周多家银行的货币台都感受到美元流动性的压力。

  过去两周来,境内美元掉期短端在多个交易日明显低于利率平价,隔夜掉期点和一日期掉期点一度以低于1.0的价格成交,而通常的报价在3.0附近;美元拆借利率也小幅攀升,多家经纪商的报价显示,美元隔夜拆借利率从此前的1.22升至1.26。

  “最近一两周美元流动性很紧,掉期短端下到零点几也是很少见的,不过目前市场还没有出现恐慌。”一中资行外汇交易主管称。

  他并表示,随着人民币连续上涨,有些企业将存量美元拿出来结汇。这些美元存款本来由银行对其进行管理,现在结汇之后银行的外汇头寸少掉一块,就需要从掉期或者拆借市场把美元买回来。这样一来美元需求增加,在掉期和拆借市场美元流动性就显得紧张。

  亦有外资行交易员指出,人民币兑美元连续上涨,对于机构自营而言,几乎没有人愿意做多美元。银行间市场大量的美元空头积聚,就需要通过掉期短端筹措美元资金,令美元流动性的紧张加剧。

  “现在人民币涨这么猛,银行自营盘的美元空仓是在显着增加的,需要通过掉期短端buy/sell来补充流动性。”他称。

  对于外资行而言,可以通过境外母行补充美元流动性;而对于中资行,补充流动性的渠道就要少一些。虽然当前中资行也可从境外拆美元,但是需要有外资行的授信,而且由于国家评级的原因,即便是中资大行在外资行的授信也不高,而中小银行可能并没有授信,只能从境内融入美元。

  北京时间15:31,境内美元/人民币一周期掉期报11.3点,一个月期报70点,一年期报755点,较上周五分别跌34.23%、34.58%和18.38%;隔夜掉期报4点,一日期掉期报1.38点,均处在利率平价以下。

  不过,亦有交易员表示疑惑,企业的存量美元结汇,只是将企业头寸转化为银行头寸,这部分美元依然在境内,银行间市场的美元量并没有减少。如果美元紧张,应该是离开了银行间市场,要么被央行收走,要么资金出境。

  “所有的sell usd/cny都要有一个最终的出口,有时候PBOC不主动收也不得不收。”一外资行交易员表示。

  人民币兑美元即期周五一度飙升逾600点,升破6.44元关口至近21个月新高,中间价亦涨237点至近16个月新高。交易员称,欧元持续强势,美元多头节节败退,人民币也延续如虹涨势;虽然今日中间价有明显过滤迹象,但仍无碍市场做多人民币热情,若非大行出手收走多余美元流动性,料短期人民币将持续强势。

  市场情绪趋谨慎

  人民币连续快速升值已经让市场的交易情绪变得谨慎起来,他们既不敢继续大量做空美元,也不敢贸然做多美元。机构自营盘不仅减少了隔夜头寸,甚至也在减少日内头寸,试图尽量避免巨大波动带来的损失,近两周即期市场的日成交量已明显萎缩,周四收盘时的成交量只有166.22亿美元。

  企业客户也在变得谨慎。对很多企业来说,除非不得不结汇,否则都宁愿扛着等待美元反弹,不愿让汇率损失来侵蚀稀薄的利润;远期结汇更是不愿操作,万一几个月后美元涨了呢?而一些此前远期购汇的企业,由于汇价已经脱离套保区间,当前可能会有反向平仓来弥补损失。

  “现在这个时点肯定不能签远期结汇了,再低我也不会签了,签也是亏不签也是亏,不行就调价呗,反正也不是我们一家。”一小型出口商称。

  他表示,周围的企业基本都没有签套期保值,大家都在等待美元反弹,“不是我们认为美元会反弹,而是不反弹大家都倒了,国家总是要实业的呀,小经济占国民经济比重很大的呀,看国家怎么去调控吧。”

  亦有央企财务公司人士表示,近期集团内的贸易公司远期购汇还是在做,远期结汇需求少了很多,“企业那边也是想赚钱的,发现机会少了就不找我们了。”

  虽然很多企业客户仍在观望考虑,但逢高结汇的思路已经形成,而且如果人民币继续保持强势,也会有大量等不下去的结汇止损涌现。随着出口旺季临近,也会有更多出口企业拿到货款,在年底前结汇。

  不过,随着人民币走势越来越难以预测,未来远期结汇可能增加,继续施压掉期长端,并向掉期短端传导;而银行也会逐渐适应新的资金格局,重新调整外汇头寸。

  此外,由于美元掉期短端很低,一些银行倾向于通过买入短端美元掉期将美元转换为人民币负债,用更便宜的成本补充人民币流动性。如果机构套利盘持续这样操作,就会将短端掉期点逐渐买升。

  “短期来看,现在人民币存单发行收益率不断上升,这种跨币种套利的头寸还是存在,美元需求会越来越多,套利会越来越多。当人民币收益率下跌的时候,人民币需求会减少,这部分跨币种套利头寸也会减少。”一外资行资金交易员称。

  以下为汤森路透IFR整理的2017年以来承销点心债(含宝岛债)的各家银行排名:

帐簿管理人承销金额(百万)债券数量
交通银行8,4004
汇丰7,873.523
东方汇理4,19015
渣打2,974.216
招商银行1,2501
工商银行1,2501

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