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税改恐遭不测?美元多头魂断95大关

2017年11月10日 10:04中金网
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摘要:随着两院税改版本细节逐渐浮现后,市场风险偏好情绪随之下滑。投资者忧心两院税改歧见,对参院税改案将企业税减税延后实施也感到不安。受税改负面消息影响,美元、美股周四迅速下滑,恐慌指数VIX日内飙升逾22%,黄金期货一度触及日内高点的1289美元/盎司。

  最近,有关“特朗普税改要完蛋”或者“税改胎死腹中”的新闻甚嚣尘上,显然除了混淆试听以及波眼球以外,并没有什么卵用:要知道一个税改的最终版本跟立法的成败完全是两码事,而且美国减税已经势在必行,只是多少的问题而已。

  这和成书原稿与最终发行版本会有所不同的道理是一样的,需要各种因素考量。况且美国最终税改法案最终还是美国两党在国会博弈之后妥协的结果。因而,投资者需要擦亮眼镜。

美国税改前景扑朔迷离

  本周至今美元一直徘徊于95关口之下,未能延续“金九银十”中强劲上扬的态势。主要拜四件事所赐:

  •   参议院要大改众议院税改方案的传闻、以及昨夜出炉的提案确实推迟企业税下调时间,以及增加海外利润汇回成本;

  •   沙特逮捕数百位王子的反腐风暴,导致市场担忧中东局势,同期油价暴涨;

  •   美国总统特朗普的亚洲之行让朝鲜问题再度成为市场关注点,东北亚空气中的紧张氛围骤然升级,黄金和日元亦受到此种情绪支撑。

  •   美联储三把手杜德利希望于2018年中退休,给联储政策未来走向更增一些不确定性,亦拖累美元。不过在美联储下任主席落定、12月加息基本板上钉钉之后,当前影响美元的主要逻辑线还是围绕政治而货币政策前景退居二线。

  税改前途难测

  昨夜参议院对众议院的税改提案进行了大幅修改,且众议院筹款委员会亦修改通过了众议院版税改方案,对美元和美股多头来说,有两点颇为失望之处:

  1. 参议院版希望将公司减税计划推迟一年,以求增加政府收入约1000亿美元。但这会令商界失望,多数观点都称高税率削弱了美国企业的国际竞争力。

  美国税法是属人主义(Worldwide Tax System),而全世界绝大多数国家包括发达国家的税法是属地主义(Territorial Tax System)。属地主义只要缴外国当地的税,利润调回本国不用再缴税。属人主义的全球收入都要缴税,只是缴的外国税可以扣除本国税。但美国税最高(35~39%),所以美国公司还是要补齐差额,其在海外投资成本就会高过外国公司,在竞争中处于不利地位。

税改噩耗再度击碎美元多头!

  2. 众议院版希望增加美国公司从海外汇回利润时的税率:现金14%,非现金资产7%。 原来的版本是现金12%,非现金5%。尽管这仍远低于现行的35%税率,但高于共和党第一版税改案,可能边际上打压企业汇回利润的欲望。原本市场有一定预期,近3万亿美元的美国企业海外利润中会有相当一部分因为调低税率而调回,会增加投资就业消费,促进再工业化,带动经济增长,增加政府税收减少赤字,进入经济的良性循环。

  随着两院税改版本细节逐渐浮现,美股随之下滑。投资者忧心两院税改歧见,对参院税改案将企业税减税延后实施也感到不安。不过整体来看,在要求大幅调降高收入者和企业税率、以及大幅修改美国对跨国企业的税收方式方面,参众两院的税改版本基本相符。

  接下去,这两份修改过的议案需要分别在参议院与众议院进行全体投票(众议院下周投、参议院时间未定),以小幅多数获得通过后,两院的共和党领袖还需弥合歧见共同提出一份议案让总统签字。共和党计划在年底前完成立法,但市场乐观的预期也要到明年一季度。

  共和党内部尽管有分歧,但不会让税改立法泡汤,而一旦立法,核心必然是减税,只有这样共和党明年中期选举才能稳定住自己的优势,不然因现在的一些利益分歧导致整个党派席位下降是得不偿失的。并且面对民众和企业的抱怨民主党也是希望减税,只是针对的具体措施有区别。

  随着两院税改版本细节逐渐浮现后,市场风险偏好情绪随之下滑。投资者忧心两院税改歧见,对参院税改案将企业税减税延后实施也感到不安。受税改负面消息影响,美元、美股周四迅速下滑,恐慌指数VIX日内飙升逾22%,黄金期货一度触及日内高点的1289美元/盎司。

  分析师表示,任何减税实施时间将被推迟,或提议的改革力度将被削弱的可能性,都对美元不利。

美元

  BK Asset Management外汇策略董事总经理Kathy Lien说道:“本周没有什么比美债收益率和政治头条更能影响美元了。”她补充道,鉴于两院之间的明显差异,“税改法案在参议院获批不会那么快和那么容易,因此短期内美元/日元最低可能跌至112.15”。

  法国兴业银行(Societe Generale)利率策略师Bruno Braizinha则称:“看来通过税改议案可能还需时日,且可能以失望告终。

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