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雷声大雨点小!中国减持美债空间有限?

2018年01月12日 14:07中金网
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摘要:正所谓“雷声大,雨点小”。自从有报道称中国央行正在考虑放慢或停止购买美国国债以来,美国国债市场就一直处于山雨欲来风满楼的气氛之中。

  正所谓“雷声大,雨点小”。自从有报道称中国央行正在考虑放慢或停止购买美国国债以来,美国国债市场就一直处于山雨欲来风满楼的气氛之中。

  尽管听上去很可怕,但这只是毛毛雨,而非倾盆大雨。

  当然,如果中国将其3.1万亿美元外汇储备中的更多资金用于投资除美国国债以外的其他资产,那么将可获得更高的回报。但是,中国外汇储备的主要功能保值,这跟大多数国家是一样的。一旦人民币遭到挤兑,央行将需要迅速卖出美元:而要想在紧要关头轻松抛售数以千亿计的美元,中国恐怕也只有买入美国国债了。

人民币结算

  千禧之年之后,中国迅速积累了大量的外汇储备,原因是该国拥有巨额的贸易顺差并吸引了大量投资。通常情况下,上述情形会推高一国货币币值,但为了防止人民币过快升值,中国央行买入了大量美元和欧元。之后,随着中国经济增速放缓,2015年和2016年大部分时间里,资本争相外逃,中国央行被迫抛售约1万亿美元的储备来稳定人民币汇率。当时的抛售行为未能遏制住美国国债收益率长期以来的下跌态势。

  现在,中国经济增速已经回升,贸易净收益和投资流出看似取得了平衡。因此,从外汇储备角度来讲,中国央行几乎没理由再购买大量美元资产。美国财政部估计,过去一年,中国持有的美国国债规模基本上稳定在1.1万亿-1.2万亿美元。

  至于刻意抛售美国国债,这对中国来说可能会弄巧成拙。在美国国债收益率持续、大幅攀升的情况下,为了避免大规模的资本外流,中国央行可能不得不上调基准利率。但是,在重要的楼市和国内投资已经降温之际,加息对中国来说是个比较棘手的问题。

  美国债市周三的反应表明,现在投资者对美国国债总体前景的紧张程度远远超过了过去较长一段时间,意味着任何风吹草动都可能引发市场剧烈波动。美国薪资和工业产能利用率看起来有望进一步上升,与此同时,世界银行(World Bank)指出,全球经济10年来首次出现闲置产能消失的情况。这些因素可能提振美国的核心通胀。

  换言之,当然美国国债投资者有充分理由感到紧张,但根源并不全在中国身上。

  总部位于伦敦的研究公司Capital Economic表示,尽管中国肯定能够多元化其外汇储备,但是中国央行将不得不应对特定限制。该公司在报告中写道:“中国央行可能能在其他地方找到更高的回报,但是快速清算资产能力是一个很大的阻力。这就解释了为什么分配给美国市场的储备比例长时间以来一直这么稳定。”

  建银国际证券策略师马克-乔利称,中国的外汇储备一直在增长,因此中国将没有其他选择而不得不买入美国国债,中国需要投资外汇储备以帮助其管控人民币的价值。

  日本瑞穗银行经济学家Vishnu Varathan指出,中国可能会担忧美国债券的价值,因为美国近来税务改革可能令其负债更多,但是中国不可能立即大规模出售美国国债从而作茧自缚,与其抛售美国国债,中国将可能逐渐减少美国国债持有量,从而限制其对市场的影响,而中国现在传达的讯息将充当中美关系的谈判筹码。

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