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关于MiFID II 你所应该知道的一切

来源:中金网 2018-01-14 10:42:17

为做好迎接MiFID II的准备,欧盟的银行和资产管理公司已经花了逾20亿美元的资金。监管机构表示,MiFID II将保护投资者、提高透明度,并重振受到2008年全球冲击的信任,但目前来看结果貌似是交易量急剧下滑。

  虽然欧洲金融圈正在热议的缩写词—MiFID II—并不怎么为人所知,然而其将彻底改变从股票到大宗商品的各种资产的交易方法以及投资资金的管理方法。

  为做好迎接MiFID II的准备,欧盟的银行和资产管理公司已经花了逾20亿美元的资金。监管机构表示,MiFID II将保护投资者、提高透明度,并重振受到2008年全球冲击的信任,但目前来看结果貌似是交易量急剧下滑。

  1月3日实施当天,据Trax数据显示,当天以欧元计价的政府债券的交易量,比30天平均值下降约25%;英国政府债券交易量下降约11%。股票交易量比过去30天的水平还要低大约13%,而过去30天已经是互联网泡沫破灭以来成交量最低的时期了。相比之下,美国的交易就非常活跃。

  这个行业甚至已经花了数月时间来设法规避其中某些部分。

  但是,如果你没予以关注也是可以原谅的:把所有附件计算在内,MiFID II这部已经在1月3日生效的法律厚度已经接近7,000页。这是托尔斯泰的《战争与和平》的近六倍,而读起来却要晦涩多了。

MiFID

  MiFID大部头——这本欧洲市场新法规将近有7,000页之厚

  由于覆盖范围广阔,这一《金融工具市场指令》第二版花了七年的时间才写就。简单来说,它改变了为投资研究付费、记录和执行交易以及经纪公司分享信息、找到最惠价格以及互相之间付款的方法。

  “这一切都是为了照亮以前见不到光的市场角落、为了提高透明度并最终让投资者始终获得公平对待,”Compliance Solutions Strategies驻都柏林的首席产品官Ronan Brennan表示。Compliance Solutions Strategies正在协助企业满足MiFID的诸多要求。

  MiFID II之于欧洲金融业的意义包括:

  研究报告方面有什么不得了的变化?

  基金经理现在得为他们阅读的研究报告付费了。致电自己喜欢的分析师,免费咨询热点股票或者英国脱欧谈判的最新动向将对自己的投资组合产生什么影响,这样的日子已经过去了。除非打算付费,否则他们也可能要与长期以来每天涌入电子邮箱的数百份研究报告说再见了。

  这是因为MiFID II强制投资银行就研究和经纪服务分别收费,以避免利益冲突。到目前为止,研究成本被算在高盛摩根士丹利之类机构所收取的交易执行费里了。这让监管机构感到担忧,因为佣金因此可能会流向能提供最佳建议和渠道的银行、而非用最优价格执行客户交易的银行。

  随着基金经理们变得更加挑剔,市场普遍预计2018年研报报价将下跌,一些分析师可能会丢掉饭碗。

  MiFID如何让股市更加透明?

  MiFID II还打击了所谓的暗池。与伦敦证券交易所等公开市场不同,暗池是私密市场,允许投资者在不预先透露交易规模或价格的情况下购买和出售大宗股份。

  就连监管机构也承认,暗池起着重要的市场作用。假设一名基金经理要在公共交易所下达一项涉及大量——例如两百万股——股票的指令。一看到指令,使用算法来发现大宗交易指令的高频交易员可能几乎会立即反向操作。

  不过,各交易所常年抱怨暗池交易过多,让投资者无法获得最优价格,并使得它们损失了丰厚的交易费。所以MiFID II对此进行了限制:每支股票只有8%可以通过暗池换手。

  暗池市场和公开市场

  行业会不会继续进行暗中交易?

  简短的回答是:会。对于暗池认为规模过小而放在证券交易所又显得过大的订单而言,交易仍然有两种主要方式可以在不被公众关注的情况下进行:

  •   最有争议的是所谓的系统内化器。这是银行和交易公司直接使用自有资本承接客户买卖订单时将使用的新名称。

  •   公共交易所和其他一些交易场所也将定期举行拍卖,这会隐瞒股票的订单规模,直到有数量积累到足以触发出售的程度为止。

  “一旦限制生效,我们可能就会看到暗池交易明显下降,”Rosenblatt Securities欧洲市场结构分析师Anish Puaar说。“最终,大部分交易将转向定期拍卖,并最终转为系统内化器。一些交易量可能会在第一天就转为系统内化器,但还有许多交易量的运作方式掌握在买方公司手中。”

  MiFID II如何能让交易员受到更强监督?

  当可疑事件发生时,监管机构希望能够尽早、尽快发现风险,进行事件重演,因此MiFID II将迫使投资团体将几乎每件事情都打上标签。举例如下:

  •   机构必须立即报告大部分交易的信息,包括价格和交易量

  •   欧盟的证券交易员必须将个人身份证明(如护照号码)交给其进行交易的每个平台

  •   经纪人需要对时钟和所有交易的时间标签进行同步处理

  •   债券交易员——第一次——需要在交易完成后15分钟内告知市场

  •   经纪人和投资经理需要记录所有与交易有关的对话并保存至少五年

  实施成本巨大

  1月3日和2018年即将发生什么?

  由于需要实施符合MiFID II规定所需的技术,有些业内人士将今年1月3日比作2000年(即千禧年2000)的1月1日,当时,许多人曾担心进入新世纪会让全世界的计算机系统遭遇浩劫。

  无论IT是否出现故障,随着人们适应MiFID的新世界,整个欧洲1月份的交易量预计都会下降。鉴于变化之巨大,监管机构可能不会对未能完全遵守规定的公司施以处罚,至少最开始不会。

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