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“逆周期因子”暂功成身退 未来人民币料双向波动

2018年01月16日 11:37中金网
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摘要:2017年5月在人民币中间价报价模型中加入逆周期因子,主动引导汇率升值,以体现中国经济向好的基本面。此前中间价按照即期收盘价+参考一篮子的机制确定,人民币对美元市场汇率多数时间都在中间价的贬值方向运行,中国外汇交易中心官网当时称,市场可能仍存在一定顺周期性,易受非理性预期惯性驱使,放大单边市场预期。

  曾经点燃2017年人民币兑美元近7%大升值行情的“逆周期因子”,据称最近在人民币汇率中间价形成机制中,已暂时退场。

  知情人士表示,中国央行近日通知至少部分人民币对美元中间价报价行,对人民币中间价形成机制中逆周期因子的参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节。知情人士不愿具名,因未获授权公开置评。

央行

  中国央行称,中间价报价模型中计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等,按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。

  消息公布后,境内外人民币贬幅扩大并创日内新低,1月9日北京时间17:11,在岸人民币兑美元走弱0.37%至6.5225;离岸人民币兑美元走弱0.45%至6.5263。

  中国2017年5月在人民币中间价报价模型中加入逆周期因子,主动引导汇率升值,以体现中国经济向好的基本面。此前中间价按照即期收盘价+参考一篮子的机制确定,人民币对美元市场汇率多数时间都在中间价的贬值方向运行,中国外汇交易中心官网当时称,市场可能仍存在一定顺周期性,易受非理性预期惯性驱使,放大单边市场预期。

  引入逆周期因子调节后,人民币持续贬值走势和市场主体贬值预期显著扭转,人民币兑美元汇率从5月初6.9左右出发,走出多轮震荡升值行情,至年底兑美元已位于6.5左右。按官方口径计算,兑美元全年市场汇率升值6.72%,中间价升值6.16%。

  知情人士称,参数调节后,不对上交易日的日盘波幅进行逆周期过滤,该调整已于近日生效;知情人士并称,形成机制其他参数未进行调整,央行未在通知中说明此次调整原因。2017年,彭博率先报道了中间价纳入逆周期因子。

  “人民币的波动性将会放大,”瑞穗银行资深外汇策略师张建泰在采访中表示,之前贬值预期消退主要靠逆周期因子,随着汇率预期不断稳定,当局有进一步扩大汇率波动性及灵活性的倾向,暂停逆周期因子意味着央行将允许人民币跟随美元指数的变动。

  新年以来,人民币汇率中间价继续走升,一度升至6.4832的逾一年半最强水平。此前接受彭博中间价预测调查的交易员普遍表示,近期中间价水平与未使用逆周期因子的模型预测值接近,显示官方并未动用逆周期因子助推或延缓人民币走强。

  逆周期因子被暂时停用后,意味着人民币中间价将回到参考即期收盘价和一篮子货币调节的轨道。2017年,人民币兑美元双边汇率大幅走强,但主要非美货币欧元、日元、英镑等兑美元也出现显著升值,反应人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数去年底位于94.85,较2016年末大体持平,略涨0.02%.

  “2017年人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定,”中国外汇交易中心1月初援引中国货币网 特约评论员称,当前中国经济保持平稳较快增长,将继续支持人民币在全球货币体系中保持稳定地位,未来人民币汇率双向波动将成为常态。

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