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美联储6月利率决议前瞻:升息成定局 等待重要政策修改

来源:中金网 2018-06-13 17:44:10

北京时间周四(6月13日)凌晨02:00美联储(Fed)将公布政策声明和最新经济预期。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将在半小时后召开记者会。

  北京时间周四(6月13日)凌晨02:00美联储(Fed)将公布政策声明和最新经济预期。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将在半小时后召开记者会。

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  在美联储(Fed)本周几乎肯定会升息的情况下,投资人的关注点转向其如何解释它的货币政策。当前美国经济持续扩张,借款成本恢复至更加正常的水平。这可能是两年半以来美联储最重要的一次政策声明修改,美联储或许暗示距离结束升息周期还有多远,经济增长加快是否支持了加快收紧政策的步伐,以及联储是否认为宽松政策时代实际上已经结束。

  高盛分析师Spencer Hill和Jan Hatzius在周二的会议开始前写道,“每升息一次美联储政策声明的语言都变得愈发过时”。Hatzius预测联邦公开市场委员会(FOMC)至少会放弃自2015年底以来一直使用的,称利率将在“一段时间内”保持在历史水平以下的说法。

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  这个小小改变,将标志着美联储确认了货币政策及国内外整体经济已开始愈来愈接近正常。美联储当前这轮政策紧缩周期是由2015年12月开始,同时,美联储也已开始减少美国公债及抵押支持证券(MBS)的持仓。欧洲央行本周稍晚料将勾勒停止资产购买的计划,强调欧洲经济已由危机状态反弹回升。

  尽管面临国际贸易战风险及主权债水位上升疑虑,今年全球经济增速仍强劲。许多分析师指出,在这种环境下,若美联储继续承诺维持利率于低档,将显得不合理。如果美联储指标隔夜贷款利率本周提高至1.75%-2%,则将可比肩或高于2001年底至2004年期间的水平。这段时间正是科技泡沫破裂,以及2001年9月11日恐怖袭击发生的时候。

  巴克莱分析师Michael Gapen在最近的研究报告中表示,“我们预计美联储将在做出升息决定的同时传递出强硬信号,我们预计美联储的声明将不再说(联邦)基金利率可能会在一段时间内保持在长期中性水平之下。鉴于(美联储联邦公开市场委员会(FOMC))趋近中性水平,我们认为该委员会不大可能在政策路径上做出承诺。”这里所指的是货币政策既不推动也不减慢经济的利率水平。

  宽松还是不宽松

  根据芝商所(CME Group),期货合约预示美联储周三升息25个基点的可能性为96%。美联储决策者的最新预测将显示,他们是会预计今年余下时间将只再升息一次,还是感觉由于近期就业和经济数据强劲,所以近期可以再有第二次升息,或者是可以提高明年升息次数的预期。

  美联储曾于3月份升息,决策者称他们预计年底前将再加息两次。去年美联储加息三次。几周来,美联储官员一直暗示可能正计划调整政策声明,但他们也不清楚可能的修改幅度。

  根据上次政策会议的纪录和在那之后的决策官员评论,一些美联储官员感觉联邦基金利率已经处于或接近“中性水平”,因此不应继续称其为“宽松”,或直接鼓励投资和支出的水平。

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  分析师认为,目前做出这种调整的可能性较小。高盛分析师指出,美联储上一次做出这样的调整是在2005年9月,当时利率从3.5%上调至3.75%,进入美联储内部人士当时给出的“(中性利率)预测区间”。当时政策声明只是剔除了“政策依然宽松”的措辞,并没有加入替代表述或解释。

  目前,核心美联储官员认为中性利率在2.9%左右——留出大约三、四次的升息空间——一些人士认为,考虑到特朗普政府减税等财政刺激措施的影响,中性利率还可能更高。

  记者发布会

  在发布利率政策声明和经济预测后的半小时,美联储鲍威尔将亲自主持召开决议后的新闻发布会。而此次新闻发布会无疑将备受瞩目。因为在隔夜,一则外媒传闻已引发提前暴动——据华尔街日报报道,美联储主席鲍威尔可能考虑在每次政策会议后召开新闻发布会。

  为了解决08年金融危机给美国带来的信心危机,前任美联储主席伯南克开创了FOMC会后新闻发布会模式。该举动让美联储的决策过程更加透明,市场与美联储在充分沟通后更加能达成共识。每季度一次的新闻发布会让美联储有更充足的时间去讲解货币政策的细节以及美联储对经济形势的看法。

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  但现在美联储面临的问题是:自2011年开始召开新闻发布会以来,美联储已经陷入了只有在新闻发布会之后才会进行重大政策调整的模式。这种做法已经让市场误以为联储不会在其余FOMC政策会议上采取行动。而一旦如媒体爆料的那样作出改动,将意味着美联储可能在每次会议上都可能加息。

  鲍威尔在3月FOMC会后出席任内首例记者会时,就已经透露过可能增加记者会次数。不过他也很谨慎地表示,鉴于以往的惯例是在有记者会的FOMC会议上决定利率决策修改,他不希望与市场沟通过程的变化会被视为激进加息的信号。

  然而,市场对这则新闻的反应恐怕已超出鲍威尔的预期,美元在消息传出后急涨,最高触及93.93,随后稳定在93.80的高位一线:

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  【4月决议回顾】

  美联储纪要显示,几乎所有参加会议的官员都认为,逐渐提高联邦基金利率的目标区间依然是合适的;几位官员表示推迟下次加息可能带来好处,理由包括:能够等待更多数据证明通货膨胀率持续升向2%,可能会更清楚地表明美联储决策是基于经济数据,并表明实现其双重使命中物价稳定任务的决心。

  纪要显示,一些官员认为可能有必要在某个时候修改声明措辞,以确认为追求委员会的法定职责并符合官员们在经济预测摘要中的政策利率预测中值,货币政策最终可能会逐步从宽松立场转向中性或成为经济活动的制约因素。

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  纪要显示,多位官员表示,经济活动前景变得更好,加上他们对通胀在中期回升至2%的信心增强,意味着联邦基金利率在未来几年的适当路径可能会比之前预期的略微陡峭。许多官员表示,最近的通胀和通胀预期指标增加了他们的信心,即通胀将在未来几个月上升至2%的目标然后稳定在该水平附近;其他人则表示通胀的下行风险正在减弱。

  美联储官员们还谈及贸易战的影响。会议纪要显示,绝大多数官员认为提高关税带来其他国家采取报复性贸易行动的可能性,以及与贸易政策相关的其他问题和不确定性,是美国经济的下行风险。

  【3月决议回顾】

  3月22日,美联储货币政策会议宣布,加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%,与市场预期一致。这是鲍威尔任美联储主席以来联储的第一项利率政策决定。

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  FOMC声明称,投票一致同意提高贴现利率25个基点至2.25%;美联储缩表规模将在4月份扩大,符合原计划。会后公布的美联储声明认为,经济前景有所改善,劳动力市场得到强化,经济温和增长。通胀将在未来数月上扬,将会在2%附近趋于稳定。

  会后公布的利率预测中值“点阵图”显示,联储官员预计,预计2018-2020年加息次数分别为3次,3次,2次。联储官员预计,2018年底联邦基金利率为2.875%,高于去年12月公布的上次预期值2.125%,2019年底联邦基金利率为2.875%,上次预期值为2.688%。联储公布的最新经济预测显示,联储对今明两年的GDP增长预期均高于去年12月预期值,对今明两年失业率预期均低于去年12月,对今明两年PCE通胀率预期不变,对2020年的预期值高于去年12月,对今年核心PCE通胀率的预期不变,明年和2020年的预期为2.1%,均高于去年12月预期值2.0%。

  利率决议公布后,因美联储内部在今年加息次数上有分歧,黄金维持涨势,继续走高,美元指数小幅下滑。

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