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美元Libor利率离奇暴跌的“元凶”找到了

来源:华尔街见闻 2019-02-11 14:57:04

上周四,3个月期美元Libor大跌4.063个基点,创2009年5月以来最大单日跌幅。

  中金网汇信APP讯 : 上周四,3个月期美元Libor大跌4.063个基点,创2009年5月以来最大单日跌幅。

美元

  Libor(伦敦银行间同业拆借利率)是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。过去几十年来,3个月期美元Libor一直是离岸美元关键的短期基准利率,是衡量银行间借贷成本的最重要指标。

  对于Libor单日暴跌的原因,分析师主要归因为三个因素:追赶商票利率、收益率曲线倒挂和美联储放缓加息。

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  追赶商票利率

  汇信指出,Libor暴跌之前,商业票据(Commercial Paper)收益率出现下降趋势。

  汇信此前提及,商票收益率是银行在提交Libor时的主要参考之一。在12月达到峰值2.78%之后,2月6日,90天AA级的商票利率跌至2.51%。周四Libor的走低,再次使这两者的走向同步。

  野村证券分析师Charlie McElligott认为,Libor的下跌 “可能是向目前90天商票利率调整所致”。

  德意志银行分析师Steven Zeng表示,商票收益率下降的一个重要因素是近期资金流入优质货币基金(Prime Money Market Fund)。自去年12月以来,优质货币市场基金的资产增长了约11%。本周ICI的数据显示,优质货币市场基金总资产自2016年以来首次超过6000亿美元。随着优质基金资产的增长,现金被配置在无担保的借贷市场,从而压低了利率。

  公开资料显示,优质货币基金是优质基金的一种。优质基金通过投资于高质量公司债券以获得相当于最优惠利率(Prime Rate)的收益,其中最优惠利率是商业银行向高信用资质的公司收取的贷款利率。

  收益率曲线倒挂

  Steven Zeng表示,Libor突然下跌还有更多原因。虽然美联储加息吸引了更多资金进入短期市场,但收益率曲线倒挂可能也起到了重要的推动作用。目前,美国国债曲线在1年期和5年期之间存在倒挂。此外,10年期国债收益率低于3个月Libor。

  金融论坛ZeroHedge指出,鉴于3个月Libor目前较2年期国债收益率高出21个基点,较5年期国债收益率高出23个基点,一些投资者发现,货币市场投资比中短期国债更具吸引力。

  资金流动数据也佐证了这一观点。据彭博,自12月20日以来,流入主要货币市场基金激增约360亿美元。大部分的资金投入了以Libor定价的商业票据、存款证和定期存款,所以随着市场对这些金融产品需求的增加,也推动了Libor的走低。

  目前,Libor仍高于商票收益率。3个月Libor与90天期AA级金融票据收益率之间的息差目前为19个基点,去年则为平均13个基点。Steven Zeng认为,短期内Libor仍可能会有小幅的下行风险。

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  美联储放缓加息脚步

  不少分析师认为,Libor暴跌背后的重要原因是美联储1月暗示暂停加息。自从美联储表示暂缓加息后,3个月Libor已累计下跌13个基点。

  自2015年美联储开启加息以来,美元资金利率总体呈现上升趋势。2018年初开始美元Libor快速上涨,去年12月20日,3个月美元Libor曾触及十年高位,2.82375%。

  国金固收周岳此前表示,综合来看,2018年推动Libor上行的因素中,一是美联储连续加息以及加息预期推高美元资金借贷成本;二是美联储缩表相当于持续向市场抽取美元流动性,导致美元供给减少;三是离岸市场的美元需求提升。目前市场对19年美联储加息次数的预期有所降低,加息对Libor的推高作用可能边际减弱,流动性持续收紧也会影响美联储的加息和缩表进度,因此,预计上述推动Libor上行的因素在19年会有所减弱,后续美元Libor继续攀升的空间或将有限。

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